李秀华
继今年一季度盈利录得同比大增两倍多，智微智能近日公告，预计今年上半年归母净利润、归母扣非净利润双双大增。盈利大增背后，智微智能资产负债率自上市以来不断抬升，截至今年一季度末录得60.25%，远远高于多家可比同行上市企业。
智算业务贡献营收仅一年多
营收占比有待提升
智微智能近日披露的《2025 年半年度业绩预告》显示，今年上半年，预计归母净利润录得9,198万元—11,243万元，同比增长62.85%—99.06%；预计归母扣非净利润录得7,759万元—9,804万元，同比增长56.73%—98.04%。
对于盈利预计大增，智微智能表示，报告期内，公司利润大幅增长主要系公司智算业务需求旺盛，新客户拓展取得成效，在手订单显著增加。同时公司积极采取一系列措施加快推进主营业务发展，持续推动降本增效工作，提升研发效率，提高产品竞争力。
据智微智能披露的投资者关系记录表，智算业务主要包括高性能服务器销售、整机租赁及维保服务等。智微智能2024年度报告显示，智算业务的毛利率高达81.89%，远高于营收占比六成的行业终端的毛利率即10.25%。
从市场规模来看，今年2月，国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2024年全球人工智能服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元。
不过，从营收占比来看，智算业务仍无法支撑核心业绩。智微智能上述投资者关系记录表显示，2024年，行业终端业务收入 25.97 亿元，收入占比64.38%；ICT 基础设施业务收入6.31亿元，收入占比15.65%；工业物联网收入1.51亿元，收入占比3.75%；智算业务收入3.01亿元，收入占比7.46%，且该业务于2024年才开始产生营收。
资产负债率持续攀升至60.25%
远高于多个可比同行企业
虽然上半年盈利大幅预增，不过背后高企的负债率仍需关注。公开资料显示，智微智能于2022年8月在深交所主板上市，数据显示，2022年末-2024年末，其资产负债率分别录得：38.54%、39.97%、57.31%，而2025年一季度末则录得60.25%、上一年同期录得39.09%。
对比招股书中的可比同行上市企业，2024年度，共进股份、环旭电子、菲菱科思的资产负债率分别录得：46.05%、54.85%、25.83%；2025年一季度，该些企业则分别录得：50.09%、53.13%、27.45%，均远低于智微智能。
根据2025年度一季报，智微智能期末的所有权权益录得22.71亿元、负债合计34.42亿元，其中流动负债33.62亿元；在流动负债中，应付票据、应付账款、短期借款分别录得：20.76亿元、6.44亿元、5.29亿元。
而2024年一季报，智微智能期末其所有者权益录得19.58亿元、负债合计12.57亿元，其中流动负债12.29亿元；在流动负债中，应付票据、应付账款、短期借款分别录得：1.80亿元、5.40亿元、3.06亿元。其中，短期借款期末比期初大增277.46%，主要系报告期内拓展业务所需银行借款资金增加所致。
可见，在今年一季度，智微智能资产负债率超60%背后，主要是负债大幅增长，尤其是流动负债中的应付票据大增10倍多。对于应付票据的增加，智微智能曾在2024年度报告中提及，主要系增加供应商票据结算金额所致。同时，智微智能在业绩说明会提及，智算业务供应商预付款部分采用票据支付。需要注意的是，今年一季度，智微智能应付票据金额大增的同时，其利息费用同比大增近6倍，即由上一年同期的不足300万元，增加至超1700万元。
伴随着应付票据金额的大幅增加，2025年一季度，智微智能的经营现金流净额同比显著改善，即由上一年净流出2.20亿元变成净流入2.10亿元，主要系报告期内公司经营性回款增加以及供应商票据结算金额增加所致。
可见，期内，智微智能短期借款增加、应付票据大幅增加，凸显其对资金的需求明显，也凸显其对经营改善的迫切。公开数据显示，2022年上市以来，智微智能的净利润增幅经历明显波动，即2022年、2023年、2024年同比分别录得：-39.60%、-72.44%、280.73%；归母扣非净利润增幅分别录得：-35.54%、-77.52%、309.68%。
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